民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
久远银海(002777)
一、事件概述
公司 2019 年 8 月 25 日公布 19 年中报， 报告期内实现营业收入 3.4 亿元，同比上升 15.14%，利润总额 7737.15 万元，同比上升 28.39%，归母净利润 6191.32 万元，同比上升 42.5%。
二、分析与判断
智慧城市与数字政务业务毛利率大幅上升，带动业绩显著增多
人社信息化进程加速和智慧城市项目的落地带动业务营收增长和毛利率提升。公司作为人社信息化领军企业，为全国上百个地级市提供核心人社系统服务，并承揽人社部的“金民工程”一期应用支撑平台等国家部委级项目。此外，公司提供的“银海城市云”已覆盖成都市本级及 9 个区市县， 已有 288 个应用系统在“银海城市云”上稳定运行。 由于公司在人社信息化承接国家级项目的增多和智慧城市项目落地，且相关业务成本与人力相关，导致该业务整体毛利率上升明显，达 55.07%。同比上升 29.94%，促公司整体毛利率同比上升 29.78%，归母净利润同比上升 42.5%。
公司相继中标医保核心业务系统包，利好医保 IT 业务发展
公司连续中标医保局应用软件采购项目并启动建设，加速公司医保信息化发展。 2019 年 4 月和 5 月，公司分别中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第 2 包“跨省异地就医管理子系统”和第 8 包“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”。 其中第 8 包属于医保核心业务系统，对医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能的履行发挥基础性作用， 该中标有望加速公司医保 IT 业务的发展进程，拓展与异地就医购药相关的互联网 和医保大数据的市场机会。 此外，公司在 DRGs 方向， 已完成在医保端、医院端和卫健端的全覆盖。
自主可控相关业务发展迅速，营收高速增长
一、 报告期内，公司自主可控相关业务实现营收 2140 万元，占营业收入比重 6.28%，同比增长 240.10%。公司继续推进“自主可控关键技术研究与产业化”等课题项目建设，进一步将国产自主可控计算环境下的信息化应用落到实处，切实推进业务发展和营收提升。
三、 投资建议
首次覆盖，给予“推荐”评级。 公司在人社 IT 业务稳步上升的同时，开拓医保医疗 IT 市场，未来有望凭借在成都和华西的合作优势，将医疗医保业务扩展至全国。因此我们预计公司 19-21 年 EPS 为 0.70/1.02/1.34,对应现价 PE 为42X/29X/22X。 考虑同类公司卫宁健康和创业惠康的 19PE wind 一致预期分别为 58X和 41X， 公司估值处行业中间水平， 叠加考虑公司医保医疗 IT 人社 IT 业务前景向好， 故给予“推荐”评级。
四、风险提示：
同业竞争加剧， 医保信息化政策落地不及预期
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